Они продают вероятность: как устроена биржа прогнозов Kalshi и кто ее создал
В июле 2026 года биржа Kalshi обновила рекорд по месячному обороту торгов: $37,7 миллиарда поставили игроки, и значительная часть этой суммы пришлась на одно спортивное событие — чемпионат мира по футболу. При этом на платформе по-прежнему можно сделать ставки только на три главных рынка — исход, фора и тотал — и называется это, по версии компании, «торговля активами».
Kalshi настаивает: перед нами не букмекерская контора, а регулируемая финансовая биржа. «Рейтинг Букмекеров» разобрался, как два выпускника MIT превратили ответы «да» и «нет» в новый класс активов, что именно покупают клиенты и где проходит граница между прогнозом, биржевой торговлей и азартной игрой.
У букмекера коэффициент, на Kalshi — цена
Первое впечатление от Kalshi: пользователь попал не на сайт букмекерской конторы, а на торговую платформу. Здесь предлагают покупать контракты, следить за графиками изменения цены, изучать биржевой стакан и при необходимости страховать риски (хеджировать). Единственный привычный для беттора термин — Odds, то есть коэффициенты. При этом спортивные события занимают лишь третью строку главного меню.
Еще недавно вместо привычных коэффициентов Kalshi показывала стоимость одного контракта (формат по-прежнему используется на сайте главного конкурента — Polymarket). Цена обозначает, сколько пользователь должен заплатить за контракт, который в случае правильного прогноза принесет $1. Например, стоит цена 60 центов, и это означает, что игрок покупает контракт за 60 центов, чтобы получить при выигрыше $1. В формате коэффициента — это 1,67.
Теперь Kalshi дополнительно показывает привычные коэффициенты, в том числе в десятичном формате. Пользователю букмекерских контор стало проще понять предложения рынка.
Однако главное отличие Kalshi от букмекера заключается не в способе отображения котировок, а в механизме их формирования.
Классическая букмекерская компания самостоятельно устанавливает начальные коэффициенты на основе статистических моделей, аналитики, новостей и ожидаемого поведения игроков. Затем линия меняется в зависимости от объема ставок, новой информации и переоценки рисков букмекера.
Показатель 61% обычно интерпретируется как рыночная оценка вероятности события. Но это не означает, что букмекерский коэффициент на тот же исход должен составлять 1,64. Верная формулировка: это коэффициент, за который есть сторона, готовая поставить «да» и одновременно есть тот, кто готов поставить «нет».
Здесь же появляются термины «мейкер» и «тейкер». Мейкер размещает заявку, тейкер принимает уже существующее предложение. Мейкер может быть как покупателем, так и продавцом — эти понятия описывают не сторону сделки, а способ ее заключения.
За проведение сделок Kalshi получает комиссию. Ее размер зависит от цены контракта, количества приобретенных контрактов и предполагаемой прибыли участника.
Сам принцип заключения сделок между пользователями появился задолго до Kalshi и Polymarket. На нем работают традиционные биржи ставок Betfair, Betdaq и Matchbook. Не были новинкой и рынки на неспортивные события: букмекеры много лет принимали ставки на выборы, погоду, экономические показатели и решения политиков.
Особенность Kalshi и Polymarket заключается не в тематике прогнозов, а в форме продукта. Пользователь делает практически тот же прогноз на исход события, но юридически и технически он оформляется не как букмекерская ставка, а как покупка или продажа событийного контракта. Именно эта конструкция позволяет платформам называть происходящее торговлей, а не беттингом.
Американская Комиссия по торговле товарными фьючерсами называет такие инструменты событийными контрактами. Их стоимость зависит от исхода заранее определенного события, а использовать подобные контракты можно как для спекуляции, так и для хеджирования экономических рисков. Сама Kalshi зарегистрирована в качестве регулируемого контрактного рынка — Designated Contract Market.
Он искал способ торговать Brexit, она хотела поставить на беременность звезды
Создатели Kalshi Тарек Мансур и Луана Лопес Лара познакомились в Массачусетском технологическом институте. Оба входили в круг иностранных студентов, изучали математику и информатику и окончили MIT в 2018 году. Мансур вырос в Ливане, Лопес Лара приехала в США из Бразилии. В том же 2018-м они основали компанию, в которой Мансур занял пост генерального директора, а Лопес Лара — операционного директора.
Кто создал Kalshi?
Биография Лопес Лары заметно отличается от привычного пути основателя финансовой компании. Она родилась в Бразилии и несколько лет училась в бразильской школе Большого театра. После этого Лопес Лара выступала как профессиональная балерина в Австрии, однако оставила сцену и поступила в MIT, где изучала информатику. Во время учёбы она проходила стажировки в Bridgewater Associates и Citadel Securities.
Мансур вырос в Ливане, где политическая и экономическая обстановка могла быстро меняться, и позднее рассказывал, что математика привлекала его именно определенностью. В MIT он изучал математику и информатику, а опыт работы с деривативами позволил ему увидеть разрыв между событием, которого опасается клиент, и инструментом, который банк может ему предложить.
Идея Kalshi появилась не из желания создать еще одну платформу для ставок. Основатели пришли к ней через финансовый рынок, где увидели странный перекос: трейдеры пытались предугадать, произойдет ли событие путем совершения сделок с третьими активами.
Например, в 2016-м одной из главных тем был референдум о выходе Великобритании из Европейского союза. Инвесторы пытались предугадать исход референдума через сделки с валютой, фондовыми индексами и другими сложными комбинациями. Почему просто не сделать ставку на то, произойдет ли в итоге Brexit или нет?
У Лопес Лары был собственный эпизод, подтолкнувший ее к идее рынков прогнозов. В начале 2018 года она проходила стажировку в нью-йоркской трейдинговой компании Five Rings. В это время интернет обсуждал, действительно ли Кайли Дженнер скрывает беременность. Она предложила коллегам заключить пари.
Позднее беременность подтвердилась. Однако Лопес Ларе запомнилась не столько светская новость, сколько сам механизм: миллионы людей обсуждали неопределённое событие, собирали косвенные свидетельства и формировали собственные оценки вероятности, но не имели площадки, на которой могли бы выразить эту уверенность.
Так два будущих основателя Kalshi разными путями пришли к одному решению и основали биржу прогнозов в 2018 году. Название компании происходит от арабского слова, которое переводится как «всё». Оно отражало первоначальный замысел: создать универсальную платформу, на которой предметом торговли потенциально может стать любое событие, имеющее однозначный и проверяемый результат.
Однако придумать событийный контракт оказалось значительно проще, чем получить право предложить его американским клиентам. Kalshi требовалось доказать, что ответы Yes и No могут быть регулируемыми финансовыми инструментами, а сама площадка — биржей деривативов.
Первые годы существования компании Мансур и Лопес Лара посвятили не масштабной рекламе и привлечению пользователей, а переговорам с юристами и американской Комиссией по торговле товарными фьючерсами. Для запуска проекта им предстояло убедить регулятора, что торговлю будущими событиями можно контролировать по тем же принципам, что и работу традиционных финансовых рынков.
Хронология Kalshi: семь лет от основания до победы в споре о выборах
2018 год. Тарек Мансур и Луана Лопес Лара придумывают Kalshi — регулируемую биржу, на которой можно торговать контрактами, зависящими от результатов реальных событий.
4 ноября 2020 года. Комиссия по торговле товарными фьючерсами США присваивает KalshiEX статус Designated Contract Market, регулируемого контрактного рынка. Это позволяет компании размещать событийные контракты под федеральным надзором CFTC.
26 июля 2021 года. Kalshi запускает публичную бета-версию площадки. Первыми пользователям становятся доступны контракты на экономику, политику, погоду, культуру и другие события.
12 июня 2023 года. Kalshi подаёт в CFTC уведомление о запуске контрактов на то, какая партия будет контролировать Палату представителей и Сенат США. Через 11 дней регулятор начинает специальную проверку и просит компанию не открывать торговлю до ее завершения.
22 сентября 2023 года. CFTC запрещает контракты на контроль над Конгрессом. Комиссия приходит к выводу, что они связаны с азартной игрой, затрагивают деятельность, запрещенную законами ряда штатов, и противоречат общественным интересам.
Осень 2023 года. Kalshi обращается в федеральный суд. Компания утверждает, что CFTC превысила свои полномочия и неправильно приравняла торговлю политическими контрактами к азартной игре.
12 сентября 2024 года. Федеральный окружной суд округа Колумбия встает на сторону Kalshi. Судья Джиа Кобб постановляет, что контракты на партийный контроль над Конгрессом не относятся ни к незаконной деятельности, ни к категории gaming в понимании закона о товарных биржах. Запрет CFTC отменяется.
2 октября 2024 года. Апелляционный суд отклоняет требование CFTC временно приостановить решение нижестоящей инстанции. Регулятор не смог доказать, что запуск политических контрактов причинит непоправимый вред обществу или избирательному процессу. Kalshi получает возможность открыть торговлю перед выборами 2024 года.
5 мая 2025 года. CFTC отказывается от дальнейшей апелляции. Формально спор завершается: Kalshi сохраняет право размещать контракты на результаты американских выборов в рамках своей федеральной биржевой лицензии.
А потом появился спорт
По данным CoinDesk, в июне 2026 года объем торгов на Kalshi достиг $31 млрд и 85% пришлось на спортивные контракты. Главным двигателем стал чемпионат мира по футболу. Уже к середине июля оборот связанных с турниром рынков превысил $22 млрд, а совокупный объем всех контрактов приблизился к $32 млрд. — новый рекорд биржи.
Спорт проще продавать: матчи идут каждый день, результат ставки легко проверить, аудитории не надо дополнительно разъяснять предмет ставки. Как бы красиво ни звучали ставки на выборы, погоду и курс биткоина, ядро аудитории составляют те, кто заключает пари на спорт. И платформа стала меняться. В магазине приложений продукт называется Kalshi: Trade Events & Sports, а в описании упоминается торговля футболом, баскетболом и другими видами спорта. На сайте появились привычные десятичные коэффициенты и комбинированные контракты, похожие на букмекерские экспрессы.
Однако чем удобнее Kalshi становится для беттора, тем труднее компании объяснять принципиальное отличие своей деятельности от букмекерской. По данным Fast Company, в 2025 году спортивные рынки принесли Kalshi почти 90% выручки. Рекламную кампанию биржа строила как приложение, позволяющее легально ставить на спорт во всех 50 штатах. Логично, что такие формулировки теперь используют против платформы регуляторы: по их мнению, Kalshi предлагает обычные ставки на спорт, но избегает букмекерских лицензий, налогов и ограничений, установленных законами отдельных штатов.
К августу 2026 года ограничения против Kalshi были введены судами как минимум в Массачусетсе, Мичигане, Неваде и Вашингтоне. Нью-Йорк также потребовал признать работу платформы незаконной игорной деятельностью без местной лицензии. Kalshi продолжает настаивать на исключительных полномочиях федерального регулятора.
Так спорт одновременно стал главным преимуществом и главным риском Kalshi. Он принес платформе ликвидность, регулярные сделки и аудиторию, но максимально близко подвел ее к сходству с букмекерской компанией. Парадокс: экономически Kalshi выгодно стать букмекером, а юридически — продолжать доказывать, что она им не является.
Чем Kalshi отличается от букмекерской компании?
Сравним ряд ключевых параметров в таблице:
По сути, главное отличие биржи прогнозов от букмекера лежит в юридической плоскости и ответе на вопрос: это контракт на будущее событие или азартная ставка?
Вывод
Kalshi не изобрела прогнозы на события и не предложила рынки, которых раньше не было у букмекеров, не совершила прорыва в процедуре заключения пари и не открыла миру возможность торговать ставками (например, я описал стратегию трейдинга при помощи кэшаута). Все эти опции в том или ином виде предлагались и раньше только в оболочке букмекерской индустрии.
Главное достижение Kalshi — не изобретение нового вида ставок, а признание событийных контрактов биржевыми инструментами в американской системе федерального регулирования. Победа в споре о выборах позволила компании масштабировать продукт, а спорт принес ей массовую аудиторию и основной оборот.
Но сейчас Kalshi столкнулась с бездной: либо терять большую часть денег, отказываясь от спортивных событий, либо снова прыгать в судебную неизвестность. Кажется, Тарек Мансур и Луана Лопес Лара к этому готовы.
FAQ: главное о Kalshi
Kalshi — букмекерская компания или финансовая биржа?
Юридически Kalshi — регулируемый рынок контрактов — Designated Contract Market — и находится под надзором американской Комиссии по торговле товарными фьючерсами. Компания торгует контрактами на будущие события.
С практической точки зрения это ставки: игрок выбирает исход события, рискует деньгами и получает выплату, если прогноз оказывается верным.
Что именно покупает пользователь Kalshi?
Пользователь покупает контракт на определенный исход события. Например, контракт «Да» на то, что в матче будет забито больше 2,5 гола. Если событие происходит, контракт рассчитывается победой. Нет — поражением.
Кто устанавливает коэффициенты на Kalshi?
Сама Kalshi коэффициенты не устанавливает. Цену формируют участники торгов. Мейкер размещает заявку на определенных условиях, а тейкер принимает уже существующее предложение. Когда заявки совпадают, заключается сделка.
Что означает вероятность на сайте Kalshi?
Это означает цену, по которой можно купить контракт (фактически, коэффициент). Чтобы перевести вероятность в коэффициент, достаточно разделить единицу на вероятность в десятичном виде.
Можно ли продать контракт до завершения события?
Да. Пользователь не обязан ждать окончательного расчета. Он может продать контракт другому участнику по текущей рыночной цене. Условия продажи будут отображены в контракте.
Можно ли потерять больше стоимости купленного контракта?
Нет. Заключая контракт (делая ставку), клиент рискует только теми деньгами, которые он вложил (поставил).
Что произойдет, если на мой контракт нет встречной заявки?
Заявка не будет исполнена (ставка не будет сделана) или заявка может быть исполнена частично.
Чем Kalshi отличается от Betfair?
Обе платформы позволяют пользователям занимать противоположные стороны и заключать сделки друг с другом.
Главное отличие заключается в юридической конструкции и широте продукта. Betfair работает как биржа ставок и регулируется по правилам азартных игр. Kalshi оформляет прогнозы как событийные контракты и работает в американской системе регулирования товарных деривативов.
Чем Kalshi отличается от Polymarket?
Основная идея похожа: пользователи торгуют контрактами, стоимость которых зависит от результата реального события. Однако Kalshi является централизованной регулируемой американской площадкой и проводит расчеты в долларах.
Polymarket исторически больше привязан к криптовалюте, хотя сейчас биржа выходит и на работу с обычными деньгами.
Так можно ли считать Kalshi букмекерской компанией?
Юридически — нет. Практически — да.
По федеральному статусу Kalshi является биржей деривативов. По механике спортивных рынков и пользовательскому опыту она близка к букмекеру. Окончательную юридическую границу между этими моделями определят американские суды.
Бонусы для вас
Сохрани РБ в избранное
